车东西（公众号：chedongxi）
作者 ｜ Janson
编辑 ｜ 志豪

年报重点介绍19家客户，黑芝麻智能的朋友圈越做越大。

车东西3月31日消息，黑芝麻智能发布截至2025年12月31日止年度业绩公告。报告期内，黑芝麻智能实现收入8.22亿元，同比增长73.4%。

同期，黑芝麻智能毛利3.37亿元，同比增长73.1%，整体毛利率为41.0%，与上年基本持平。

▲黑芝麻智能2025年全年营收情况

在利润方面，黑芝麻智能年内亏损为14.25亿元，而2024年同期为盈利3.13亿元；若按非国际财务报告准则口径看，经调整净亏损为10.76亿元，较2024年的13.04亿元收窄17.5%。

黑芝麻方面同时提到，其经营亏损同比有所收窄，经营活动所用现金净额也由11.90亿元缩窄至9.85亿元。

综合来看这份年报，黑芝麻智能至少释放出四个信号：

1、收入增长已经进入放量阶段，辅助驾驶仍是主业核心，具身智能开始贡献新增量；

2、毛利率保持稳定，销售和管理费用下降，经营效率有所改善，但研发投入依旧处于高位；

3、会计口径下由盈转亏，并非经营突然恶化，毕竟其2024年利润中包含较大的一次性公允价值变动收益；

4、黑芝麻智能仍处于“高投入换规模”的阶段，账上现金尚可。

一、一年亏损近15亿元 营收增长3.5亿元

先看核心财务数据，2025年，黑芝麻智能收入为8.223亿元，同比增长73.4%；销售成本为4.852亿元，同比增长73.6%；毛利为3.371亿元，同比增长73.1%；整体毛利率为41.0%，与2024年的41.1%基本持平。

费用端方面，黑芝麻智能2025年销售开支为8789.4万元，同比下降27.2%；一般及行政开支为2.983亿元，同比下降19.1%；研发开支为14.174亿元，较2024年的14.352亿元基本持平。

这样的规模也在一定程度上决定了黑芝麻智能当期仍处于亏损状态。

▲黑芝麻智能全年财务细节

2025年黑芝麻智能经营亏损为14.48亿元，较2024年的17.54亿元有所收窄；财务收入净额为2458万元。

如果看非国际财务报告准则指标，黑芝麻智能2025年经调整净亏损为10.76亿元，较2024年的13.04亿元收窄17.5%。

这意味着，若剔除以股份为基础的薪酬等项目后，黑芝麻智能经营亏损幅度确实有一定程度的改善。

但黑芝麻智能2025年“由盈转亏”这个变化，必须结合2024年的特殊因素去理解。

黑芝麻智能在2024年确认了20.47亿元“向投资者发行的金融工具的公允价值变动”收益，而2025年该项为零，主要原因是上市后优先股已转换为普通股。

因此，2024年会计利润带有明显的一次性因素，2025年表面上的同比变化，并不等于主营经营质量突然恶化。

每股收益方面，黑芝麻智能2025年每股基本亏损为2.4元，2024年每股基本盈利为1.2元，2025年每股摊薄亏损为2.4元。

二、辅助驾驶产品仍是主梁 具身智能形成第二增长

从收入结构看，黑芝麻智能2025年仍以辅助驾驶产品及解决方案为核心业务。

财报显示，该业务全年收入为6.869亿元，同比增长56.8%，占总收入的比重约为83.5%。

黑芝麻智能方面称，增长主要来自三方面：一是搭载华山系列芯片的新车型上市且销量表现较强；二是L2-L3商用车领域客户数量与客单价均有明显增长；三是在无人物流等L4场景实现批量出货。

毛利能力上，这部分业务的毛利率在2024年和2025年均为37.4%。

换句话说，黑芝麻智能目前的核心增长并不是靠价格牺牲换规模，而是在维持毛利水平的同时完成放量。

第二块业务是智能影像解决方案。这部分2025年收入为3915.6万元，同比增长7.9%，在总盘子中占比不高，但毛利率为84.7%，较2024年的85.4%基本稳定。

黑芝麻智能方面称，这一业务的增长与产品延伸至AI眼镜等场景有关。

年内，黑芝麻智能与理想汽车达成合作，为其首款AI眼镜Livis提供定制化影像算法，覆盖HDR融合、多帧降噪、视频防抖、人像优化等功能，产品已进入量产阶段。

▲AI眼镜Livis

目前，黑芝麻智能的影像解决方案累计搭载设备已超过5亿台。

第三块，也是2025年最值得关注的新变量，是具身智能解决方案。

这部分业务在2025年实现收入9628.3万元，为当年新增业务板块，毛利率达到48.7%。

黑芝麻智能方面称，这部分收入主要来自2025年发布SesameX全栈计算平台后，获得多家机器人产业链头部客户订单。其合作方包括云深处、傅利叶智能、联想、智平方、极智嘉、云迹、天问人形机器人及均胜电子等，相关方案已在四足机器人、航运智能巡检等场景实现规模化交付。

▲黑芝麻机器人全栈计算平台系统结构图

整体来看，黑芝麻智能2025年的业务结构逐步形成了“辅助驾驶+具身智能+智能影像/泛AI”的三层结构，其中辅助驾驶负责收入基本盘，具身智能负责打开增量空间。

三、老牌产品放量 新产品蓄势待发

从产品与量产进展看，黑芝麻智能在2025年继续围绕“华山+武当”两条产品线推进。

其中，华山A1000系列仍是2025年芯片销量的主力贡献。

黑芝麻智能表示，A1000系列生命周期已超过5年，已搭载于吉利、东风、比亚迪、一汽等多款车型，并开始面向全球市场出货。

▲黑芝麻智能华山二号A1000系列芯片

除了乘用车，该系列芯片还进一步进入商用车和无人化场景，例如已搭载于奇瑞、陕汽商用车，提供主动安全解决方案，也被用于德赛西威“川行致远”S6系列无人车。

武当C1200系列则在2025年实现了从定点到量产的推进。

黑芝麻智能称，该系列芯片已在头部车企新车型上进入量产阶段，也在多家车企进行验证和交付，可覆盖舱行泊一体、入门级辅助驾驶等需求。

基于C1200的安全智能底座架构，也已获得主机厂认可，正在多个新项目中验证。

▲华山A2000家族

展望未来方面，黑芝麻智能的A2000基于7nm工艺打造，支持FP16/FP8及INT4/INT8/INT16等多种精度计算，并已与元戎启行、Nullmax等算法厂商开展端到端及VLA算法适配验证，目前已获得头部车企定点，预计2026年内将有多个量产项目落地。

四、辅助驾驶与具身智能双线推动 2026年发新IP

在这份年报中，黑芝麻智能还给出了其在今年的主要发展方向。

在汽车业务上，黑芝麻智能将以A2000芯片为核心，完成方案适配和量产工作，推动L3级辅助驾驶规模化落地，并同步布局L4级Robotaxi等场景。

计划推动与萝卜快跑合作实现年内量产，并加速与其他L4头部企业合作落地，同时在工程机械、清扫车、无人物流及轻卡等商用车领域推进批量出货。

▲黑芝麻智能和萝卜快跑签约

在具身智能业务上，黑芝麻智能将其与辅助驾驶并列为“双引擎”之一，计划在2026年推动SesameX平台在物流、制造、服务等场景规模化部署，并继续与头部机器人企业合作，落地工业机器人、巡检机器人、灵巧手、垃圾分类机械臂等应用。

在端侧AI布局上，黑芝麻智能表示将于2026年完成对亿智电子的收购，并整合双方在IP、算法优化、工具链等方面的研发资源，补齐更低算力产品段。

在前瞻研发上，黑芝麻智能还计划推进下一代视觉处理IP和NPU IP研发，争取在2026年完成新款芯片流片，并持续完善A2000工具链、AUTOSAR适配和国产工艺预研。

结语：黑芝麻智能步入关键一年

综合来看，一方面，黑芝麻智能的收入增长已经明显提速，辅助驾驶产品继续放量，具身智能开始贡献新增量，毛利率也没有明显失守。

另一方面，黑芝麻智能的研发投入强度依旧很高，经营现金流仍然承压，财务自我造血能力还没有真正建立起来。

未来，黑芝麻能否把这些投入最终转化为稳定利润，仍要看2026年A2000量产、Robotaxi合作推进、SesameX放量以及亿智电子整合后的实际效果。