新能源、智能化是当下汽车行业最大的风口，甚至是继互联网后，科技革命的下一个闪光点。中国是汽车大国，中国电动汽车、智能网联汽车产销量也已经全球领先。未来，智能电动汽车的发展趋势是什么？未来中国能否凭借智能电动汽车成为汽车强国？

本期的智能内参，我们推荐天风证券的研究报告《 智能电动汽车行业十年十大预测》，解读汽车电动智能时代汽车行业的发展趋势。

1、互联网之后，全球最大投资创业风口是什么？

2、中国会成为世界汽车强国吗？

3、自主品牌能否打败合资，走向全球？

4、自主品牌插电式混动PHEV的空间？

5、智能电动汽车竞争格局会像手机一样吗？

6、智能电动汽车终极胜利者特征？

7、传统车企、新势力、科技公司之战谁会胜出？

8、汽车行业投资逻辑框架发生那些变化？

9、汽车整车怎么估值？

10、中国汽车整车市值空间有多大？

来源 天风证券

原标题：

《 智能电动汽车行业十年十大预测》

作者： 于特  陆嘉敏

一、 智能汽车，互联网之后最大的风口

最近， 互联网科技巨头以多种方式加入造车大军，精彩纷呈。腾讯、阿里、美团、360集中参股造车新势力；华为与北汽、广汽、长安等自主品牌车企深度合作；小米自主造车并计划2024年发布；滴滴、大疆等科技型公司亦加入造车大军。

▲国内互联网科技公司造车企业

造成这一现象主要有三大原因：

第一，智能手机及互联网行业增速放缓。（1）智能手机行业已趋于饱和。智能手机出货量自2015年后增速明显放缓且出现负增长趋势。（2）互联网用户增长放缓。以手机和电脑驱动的互联网用户数量增长放缓。科技型企业行业急需寻找下一个增量赛道。

▲全球手机出货量及增速

▲全球互联网用户数量及增速

第二，智能电动汽车产业规模巨大，上万亿产值，足以承载企业家的梦想。2020年，全球汽车销量总计7803万辆，中国市场汽车销量为2527万辆，为全球第一大汽车消费市场。 中国汽车行业产值超过8万亿，占GDP总额的8%以上，造车市场空间与机遇较大。

▲2020年全球汽车销量份额图

▲中国汽车行业产值

第三，智能汽车存在大量创新点，科技互联网公司能够充分发挥。从自动驾驶；智能座舱；再到车身、底盘等智能化，再到车路协同、车联网，智能汽车行业中存在大量软、硬件创新机会。

从产业链划分来看，智能汽车产业链上游企业包括感知、控制、通讯系统制造业，主要产品包括芯片、雷达，地图等；中游企业包括执行系统制造业主要产品包括智能中控屏等；下游主要为开发测试和运营的服务业，科技型企业均能从中找到各自擅长领域作为突破口。

▲智能汽车产业链

众多科技、互联网公司切入，都瞄准一条赛道：智能电动汽车。智能电动汽车有望接棒互联网，开启 “造富通道”。 中国作为全球最大的智能汽车市场之一，正全力迎接智能化转型的趋势，同时已获得国家层面的大力支持。智能汽车产业链自上而下打开，多家整车企业及科技型企业已切入赛道，整车位于产业链核心，是赛道最重要方向。

▲国内主要涉及智能汽车企业

二、 电动智能时代，中国汽车强势崛起

传统燃油车时代：中国汽车产销量占全世界的1/3，是名副其实的汽车大国，但自主品牌车企市场份额不足4成，不能说是世界汽车强国。

新能源汽车时代：1-8月新能源汽车销量高达180万辆，同比增长194%，其中8月份销售32万辆，同比增长182%，预计2021年全年新能源汽车销量将超过280万辆，其中自主品牌占比超过五成。中国无疑是新能源汽车大国，并且也是强国。

▲历年国内自主品牌乘用车市场份额变化

▲ 历年国内自主品牌新能源乘用车市场份额变化

智能汽车时代，中国也有同样优势。首先，中国ICT技术（信息与通信技术）拥有全球竞争优势。 汽车智能化本质上就是ICT化。中国拥有以华为等为代表的一批在ICT领域有软硬件优势企业。对比而言，中国、美国在ICT领域具有全球优势，但美国在制造领域弱于中国；而传统汽车强国如德国、日本，则缺少ICT技术竞争力。

▲全球ICT制造业分工以中美为主导

其次，中国人的勤奋程度全球第一，有望复制在互联网领域的成功。据英国《卫报》的调查显示，全球各国劳动时间排名中，中国每周46小时，每天9.2小时的排名位于世界第一。美国国家统计局也给出相应的认可，中国劳动总量和劳动力参与率均位居世界第一。

最后， 中国有传统车企、新势力、科技互联网企业大量投入。 2019年，中国企业自动驾驶融资总额23亿美元，仅次于美国。2019年，全球自动驾驶融资总额前二分别是美国、中国。其中，美国以45亿美元融资领跑全球，中国以23亿美元紧随其后。中美合计囊括全球融资总额的94%。

▲全球智能汽车投资额统计

三、 自主品牌，开启征战全球步伐

近年来，法系、意系及韩系等合资品牌的销量低迷且呈现下行趋势，欧宝、铃木等相继退出中国市场。中国自主品牌经历多年的深耕和沉淀，凭借制造科技等硬实力与国家文化艺术等软实力，在激烈的全球汽车市场竞争中逐步超越合资品牌。

▲乘用车各系别市场份额比较

众多合资车企推出的电动汽车并没有受到中国消费者欢迎，传统汽车巨头们推出的智能电动车似乎不对自主品牌构成挑战。 2021年上半年智能电动车Top15 排行榜单中，有13款车型来自中国自主品牌，以绝对的数量优势碾压外资及合资企业。

近年来，中国汽车产业飞速发展，自主品牌经历多年的深耕和沉淀，凭借制造科技等硬实力与国家文化艺术等软实力，在激烈的全球汽车市场竞争中逐步赶超国际品牌。1995年至2009年间出生的“Z世代”已成为主力消费群，在Z世代青年接棒消费担当的当下，科技感丰富的自主品牌新车有望收获Z世代青年的认可。

自主品牌车企与消费者共创，从产品定位、研发、销售、服务的链条一体化互动，更能理解国人消费需求。 2020年中国汽车销量蝉联全球第一，占全球份额32%。2020年，得益于对新冠肺炎疫情的积极有效防控,我国经济社会较快恢复，汽车销量同比降幅收窄至2%以内，年销量蝉联全球第一，同时在全球车市份额提升到32%。

伴随技术进步、新产品推出，以及合资的退败，预计到2030年自主品牌国内市占率将达到70%以上，同时单车价格有望翻一倍，并开启征战全球市场步伐。

▲全球汽车销量占比（单位：万辆）

自主品牌崛起，出口增速提升，走向全球是必然。2020年自主品牌出口量为108.2万辆，同比增长5.7%。2021年上半年出口量为82.8万辆，预期整年出口量再创新高。 自主品牌车企逐一开始渗透全球市场。智能电动汽车的快速发展，有望加快这一趋势。

▲2015-2021Q3汽车出口量

四、 智能电动汽车行业未来画像

很多人将智能电动车市场和智能手机市场相比较。 但是，智能手机市场集中度较高，TOP5份额超过95%。2012年以来，随着市场的成熟，手机行业市场集中度不断提升，2020年华为、vivo、OPPO、小米、苹果五家合计市场份额达到96.46%，其余厂商份额仅3.5%。

汽车市场格局相对分散，能容纳更多企业。美国、欧洲、日本三地汽车市场格局看，TOP 5销量占比分别为42%、71%、81.75%，远低于手机市场。我们认为背后的原因在于，汽车产品因为不同品类、不同定价、不同品牌、不同人群的消费，消费需求更分散、千人千面、品牌容纳率更高，每个国家或地区至少有10个以上品牌共存。

所以， 国内汽车行业也能容纳至少10家自主车企。主要有以下四个原因： 1、国内汽车行业能容纳至少10家自主车企；2、 主机厂与用户共创，追求产品精准定位；3、 智能化大量创新，智能驾驶、智能座舱等差异化创造出众多细分市场；4、 中国汽车均价达到14万元，年产销3-5万台，就有可能实现盈利，主机厂定位在这些细分市场就能生存，这一点同手机产业明显不同。

▲2035年全球汽车产业利润池分布结构预测

未来， 整车终局或将是“3”分天下： 传统品牌3家+新势力3家+科技公司3家。 随着技术积累及市场集中度的提高，整车格局最终会形成“3+3+3”的态势，三分天下。

▲ 整车终局

五、 传统车企、新势力、科技公司之战

2019年以来，蔚来、理想、小鹏等造车新势力销量持续爬坡，市占率稳步提升。2021年下半年开始，造车新势力迎来第二轮新车投放周期，小鹏P5、蔚来ET7等新车型将搭载更高智能化及更长续航水平，有望拉动销量进一步增长，给传统车企压力。

▲国产新势力销量及同比增速（单位：辆、%）

▲国产新势力造车企业在新能源市场市占率（单位：%）

小米、苹果、华为、滴滴、百度极度等或将在未来几年陆续推出新车，考虑品牌推广及新车型、新产能爬坡，预计传统车企、新势力、科技公司将于2024年开始全面竞争。

▲科技型企业首款新车大致上市时间点

六、中国汽车市场的蜕变

特斯拉带动汽车科技公司估值方法重估。从2011年至今，特斯拉仅在2020年首次实现了首次年度盈利，但是特斯拉市值已远远高于丰田、福特等传统汽车巨头。对于特斯拉的市值空间，可先预计出特斯拉汽车未来保有量，对存量汽车进行软件收费，估算出特斯拉未来年收入，再预估市值。

国内的蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车美国中概股上市，估值体系向特斯拉靠拢。 目前国内传统车企，发力纯电动汽车、混合动力PHEV汽车，估值有一定提升；在智能化领域也在加大投入，未来估值有望进一步提升。

整车市场也将在智能化过程中实现蜕变。传统汽车制造业的核心是制造及供应链管理能力。汽车供应链是指汽车生产过程中的包括原材料采购、零部件生产、整车装配与物流、整车销售、报废品回收一整套汽车的供应链体系，包括物流、信息流、资金流的流动，同时通过IT技术的运用使整个供应链系统紧密衔接形成的一个整体。由于产业链的纵深之广，市场规模之大，汽车制造业也代表着一个国家制造业的综合实力。

而科技能力将是新时代造车核心。比如长城汽车、吉利汽车、广汽集团相继发布了企业的新战略、新技术等，以科技驱动创新，加速迈入“平台造车”、“造智能车”的新时代，目前各大车企推出的新车都以科技感为核心卖点。

特斯拉、造车新势力们的市值一路上升，尤其是特斯拉已远超传统汽车巨头。截止到2021年10月8日，特斯拉的市值有7776亿美元，是丰田的2倍还多，蔚来的美股市值达587亿美元，显示投资者对电动汽车智能化的未来发展抱有乐观态度。

截止到2021年10月8日，长城汽车市值超过4000亿元。北汽蓝谷、小康股份等伴随汽车电动智能浪潮，近两年市值同样增长明显。

▲国内车企市值变化（亿元）

所以，智能汽车已成为继互联网后全球最大的创业风口，中国有望成为世界智能汽车中心，整车公司进一步消费品化，从过去2B面对经销商，转为直接2C面向消费者，同时科技化将使得整车企业“王者归来，价值重估”。

智东西认为，时值当下，汽车产业升级向智能电动化发展，智能网联将是未来全球车企与新势力争夺的重要阵地。在汽车智能化、“碳中和”、自主品牌崛起等背景下，中国正向一个汽车大国向着汽车强国迈进。相信未来的汽车行业也会诞生华为这样的民族骄傲企业。